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            揭開對沖基金的神秘面紗
            發布時間:2013-09-22 10:08:41 來源: 閱讀次數:

            什么是對沖基金?


             


             

                    簡單的說,對沖基金(hedge fund),是投資基金的一種形式,意為"風險對沖過的基金"。 經過幾十年的演變,對沖基金已失去其初始的風險對沖的內涵,Hedge Fund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧,充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用,承擔高風險、追求高收益的投資模式。目前國際上關于對沖基金沒有形成一個統一的定義。不同的機構對對沖基金的定義并不完全相同,但基本定義的角度主要側重在從募集的私募性、投資策略的復雜性、激勵機制的特殊性等幾個方面去理解。


             

            對沖基金和公募基金的區別比較?

             

             


            對沖基金的六大策略分類介紹:


             

            1、股票多空——最"古老"的對沖基金策略


             

                   股票多空策略就是在持有股票多頭的同時采用股票空頭進行風險對沖的投資策略,也就是說在其資產配置中既有多頭倉位,又有空頭倉位??疹^倉位主要是融券賣空股票,也可以是賣空股指期貨或者股票期權。


             


             

            股票多空策略案例分享 


             

            該策略對沖基金代表:天馬中國成長基金


             

            產品凈值走勢圖:


             

                    公司在多頭與空頭股票的選擇上都以基本面分析為主,進行多維度的研究。如:商業模式、核心產品、管理團隊誠信與效率、企業終極價值觀等。比如如下的兩個關于天馬資產過往做多與做空個股的案例。


             

            做多上海家化


             

                    ①上海家化作為化妝品行業首家上市企業,是日化行業中少有的能與跨國公司開展全方位競爭的本土企業,擁有國際水準的研發和品牌管理能力。上海家化的前身廣生行成立于1898年,其經營的雙妹、六神花露水等民族皮名牌已有近百年歷史,后來推出的美加凈、佰草集等系列產品也分別占據了各自細分市場的領導地位。同時家化不斷與國際知名企業絲芙蘭、日本花王進行市場拓展,也帶來了新的市場機會。


             

                    ②上海國資委退出、平安集團接手,全面實施股權激勵計劃也為上海家化的長遠發展帶來動力。


             


             


            做空比亞迪股份


                    ①業務多元化帶來的資本開支的壓力。從1995年成立以來,比亞迪的業務逐步從電池拓展到汽車、手機代工等行業,其結果就是在2009年全球經濟處于衰退時,比亞迪的ROE逐步下降,2009年至2012年分別為22.74%、13.67%、6.55%、0.10%。


             

                    ②公司的汽車業務受到長城、吉利等企業的沖擊;手機代工業務也因為諾基亞、MOTO等企業的衰退對公司帶來了很大的負面影響;而同時因為新能源汽車的技術不成熟,也無法實施量產,而股價也從2009年10月最高88.4元,下跌到2011年9月最低10.92元。 


             

            股票多空策略產品公司情況:

             

            采用股票多空策略的中國背景海外基金


            2、相對價值策略——最"謹慎"的對沖基金策略


                    簡單來講,相對價值策略利用相關聯證券之間的定價誤差來獲利。也就是當我們判斷一種證券的價值被高估,一種證券的價值被低估的時候,通過買入低估的證券,賣空高估的證券直至二者的價格趨于收斂而平倉,從而獲取微小的價差收益。


             

            國內相對價值策略案例分享


                    一類:主要以套利為主,比如跨品種套利、跨期限套利和跨區域套利等各種套利模式的"混搭"。


             

                    由于目前專注于某一個領域套利機會相對有限,所以產品的策略傾向于不同套利機會的"混搭"。


             

                    該策略對沖基金代表:比較典型的對沖基金是深圳倚天閣投資顧問有限公司旗下對沖基金信合東方。


             

            產品凈值走勢圖:


            二類:主要專注于股票現貨與股指期貨完全對沖的阿爾法策略。


                    即構建一攬子股票現貨和股指期貨的組合,通過完全對沖掉組合中的系統性風險而獲取超額收益。


             

                    該策略對沖基金代表:比較典型的對沖基金公司是北京的金锝資產管理有限責任公司旗下產品金锝一號。


             

            產品凈值走勢圖:


             


             

            相對價值策略的優劣勢

             


            3.事件驅動——最"信息"的對沖基金策略


                    事件驅動策略關注并投資于特定公司的證券,這些公司正在經歷或者將要經歷重大事件,包括陷入經營困境;重組、收購、合并;資產剝離、股份回購;破產等。當公司處于這些重大事件時,不確定性構成其典型特征,這些事件可能使得某些公司被低估,也可能使得某些公司被高估,如果基金經理能夠發現并正確預期事件的最終結果,那么他們將能獲得巨大的投資收益。


             

            國內事件驅動策略案例分享


            一類:定向增發策略


                    定向增發策略是指對沖基金通過投資上市公司定向增發股票的行為,其投資介一級市場和二級市場之間的一級半市場。由于定向增發的股票通常較二級市場流通股有30%以上的折扣,為投資者提供了"安全墊",通常伴隨1年的鎖定期,也增加了收益的不確定性,及流動性風險。運用此類策略的基金波動性風險都較高,適合風險承受能力較強的投資者。


             

                    該策略對沖基金代表:目前使用這種策略的私募機構主要有數君投資旗下有限合伙基金(簡稱博弘主基金)。


             

            產品凈值走勢圖:


             

            二類:大宗交易策略


                    大宗交易策略是通過大宗交易平臺折價購買上市公司大小非減持的股票,再在二級市場拋售獲取價差。


             

                    該策略對沖基金代表:溫州思考投資在2010年5月成立了專門做大宗交易的產品"中融信托-思考一號"。


             


             

            發行事件驅動策略產品公司情況


             

            4.管理期貨——最"分散"的對沖基金策略


                    之所以將管理期貨稱之為最"分散"的策略,是由于基于管理期貨基金本身的特性,其可以提供多元化的投資機會,交易顧問可以參與150多個全球市場,從商品,黃金,到貨幣和股票指數等。另外,很多基金還可以通過采用不同交易模式的交易顧問來實現進一步的多元化。因此某種程度上,管理期貨基金可以實現與傳統的投資品種保持較低的相關性,來達到充分分散整體投資組合風險的目標。由于管理期貨基金在整個資產管理行業的重要性及特殊性,海外也有基金研究機構把金管理期貨單獨劃分為一個子行業進行研究。


             

            國內管理期貨的幾種形式


            單賬戶期貨產品


                    這種模式目前還處于非陽光化的狀態,產品規模由100萬至5000萬不等。該類產品主要以個人或者理財工作室形式運作居多,公司制管理的形式較少,基金經理一般是經驗豐富的操盤手。目前通過私募排排網進行單賬戶期貨業績展示的產品數量已達兩百只。


             

            基金專戶產品


                    據不完全統計,截至2013年8月,通過基金專戶發行的期貨產品數量已經達到50只以上,主要以結構化產品為主。目前國內期貨私募陽光化之路任重道遠,普遍投資者對期貨基金的印象還停留于高風險高收益的神話,因此初期還需要一個市場培育的階段,雖然目前仍以結構化產品為主,但管理型期貨產品也逐漸被市場接受和認可。


             

            有限合伙形式產品


                    由于前期監管層對信托公司參與期貨設限較多,不僅不能參與商品期貨,在期指投資方面也規定只能套保和套利,不能投機,因此也有部分期貨產品通過有限合伙的形式進行陽光化,但由于稅收,行政服務等多方面的原因,此種模式也并未普及。


             

            5.宏觀策略——最"廣泛"的對沖基金策略 


             

                    宏觀策略對沖基金是指利用宏觀經濟的基本原理來識別金融資產價格的失衡錯配現象,在世界范圍內,在外匯、股票、債券、期貨及期權上進行杠桿性押注,以期獲得高額收益的一類基金。


             

            宏觀策略的優劣勢

             

             


            國內宏觀策略對沖基金產品

             


             

            宏觀策略案例分享


                    泓湖重域基金投資目標主要是基于內部深入前瞻的研究,判斷大類資產中期走勢,綜合運用做多、做空、對沖等手段,追求在控制凈值向下波動幅度的前提下實現絕對收益。產品的投資范圍包括:國內各交易所上市的股票、債券、基金、商品期貨、股指期貨;以及國內銀行間市場的各類利率工具。

                    該策略對沖基金代表:泓湖重域基金


             

            產品凈值走勢圖:


            6.站在巨人的肩膀上--對沖基金的基金


             

                    對沖基金的基金(Fund of hedge fund,以下簡稱FOHF) 指專門投資于對沖基金的基金。全球第一只FOHF誕生于1969年11月,由歐洲的的羅斯柴爾德家族基金設立的杠桿資本控股基金(Leveraged Capital Holdings ,LCH),LCH主要投資于美國的股票多空策略對沖基金。1971年,Richard Elden在芝加哥成立 Grosvenor Capital Management資產管理公司,把FOHF首次引入美國。從誕生到現在,FOHF已經有40多年的歷史,已經成為國外養老基金、保險公司、私人銀行、以及高凈值家庭和個人間接參與對沖基金的一個重要方式。


             

            全球十大FOHF公司


            國內發行對沖基金的基金的公司情況


             

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